二季度A股的快速下跌，讓各基金公司始料未及，新出爐的基金公司下半年或三季度投資策略，普遍對(duì)短期市場(chǎng)表示出悲觀之情。

　　東吳基金：可能要等到明年下半年

　　上半年表現(xiàn)最牛的東吳基金昨天發(fā)布2008年下半年投資策略。其認(rèn)為，1990年代以來(lái)，中國(guó)出現(xiàn)三輪比較明顯的通脹周期：第一輪從1993年至1996年；第二輪從2003年至2006年；第三輪從2007年開始，可能要延續(xù)到2009年通脹水平才會(huì)逐步回落。

　　“在這輪通脹上升期內(nèi)，上證指數(shù)的表現(xiàn)與前兩輪通脹表現(xiàn)一致。所以我們預(yù)期，只有等到通脹真正回落時(shí)，上證指數(shù)才可能有好的表現(xiàn)，這一過(guò)程可能要等到2009年下半年。”東吳基金人士稱。

　　但東吳基金預(yù)期，本輪通脹高峰的次年———2009年A股上市公司整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率可能不會(huì)出現(xiàn)前兩輪通脹高峰次年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，2009年A股上市公司整體凈利潤(rùn)有望出現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)。因此，與前兩次通脹上升期內(nèi)上證指數(shù)下跌空間比較，在當(dāng)前點(diǎn)位A股進(jìn)一步下跌空間相對(duì)有限。

　　東吳基金根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，政策底通常不是市場(chǎng)底。3000點(diǎn)之上，監(jiān)管層加快新基金的發(fā)行速度、推出大宗交易、下調(diào)印花稅，3000點(diǎn)基本是市場(chǎng)認(rèn)可的政策底。借鑒2004年通脹背景下上證指數(shù)走勢(shì)加以判斷，從政策底到市場(chǎng)底，上證指數(shù)還跌了將近20%，調(diào)整時(shí)間在9個(gè)月左右。

　　東吳基金的結(jié)論是———“如果假定政策底與市場(chǎng)底相差20%的話，那么2400點(diǎn)可能是市場(chǎng)底。”

　　-行業(yè)配置

　　下半年，東吳基金重點(diǎn)關(guān)注三條主線的投資機(jī)會(huì)：

　　一是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)敏感性低，并且能夠保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)的行業(yè)，如商業(yè)零售、酒店旅游、飲料、造紙和軟件行業(yè)。

　　二是行業(yè)景氣有望繼續(xù)上升的行業(yè)，如醫(yī)藥、煤炭、鉀肥、電力設(shè)備和通信設(shè)備制造行業(yè)。

　　三是適當(dāng)把握具有交易性投資機(jī)會(huì)的行業(yè)，如銀行、地產(chǎn)、機(jī)械、家電、有色和鋼鐵等具有超跌反彈機(jī)會(huì)，以及石油和電力行業(yè)等受益于政府價(jià)格管制放松的行業(yè)。

　　匯豐晉信：下半年將現(xiàn)戰(zhàn)略買點(diǎn)

　　匯豐晉信基金在昨天發(fā)布的2008年下半年投資策略報(bào)告中寫道，2008年下半年，包括CPI、PPI等各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能仍然維持在高位，企業(yè)盈利增速也有可能加速下滑，但其認(rèn)為，前期A股市場(chǎng)一直面臨的不確定性因素已經(jīng)在逐步降低，盡管其中的部分不確定因素已經(jīng)轉(zhuǎn)換為不利因素。

　　在匯豐晉信看來(lái)，對(duì)于多數(shù)投資者而言，2008年下半年可能仍然面臨著最后一根稻草的壓力：全球股票市場(chǎng)重新處于風(fēng)聲鶴唳中，國(guó)內(nèi)所有中短期的悲觀宏觀數(shù)據(jù)、悲觀企業(yè)盈利數(shù)據(jù)已從“預(yù)期”變成“現(xiàn)實(shí)”，奧運(yùn)在“期待”中落下帷幕，當(dāng)此之際，市場(chǎng)仍可能陷入“自殺式下跌”，投資者的信心或?qū)⒔禍刂帘c(diǎn)。

　　話雖如此，但上述猜想?yún)s不是匯豐晉信的觀點(diǎn)。事實(shí)上，其已開始趨向樂觀。匯豐晉信認(rèn)為。優(yōu)秀公司終將在A股市場(chǎng)大潮退卻時(shí)開始水落石出。

　　“在市場(chǎng)非理性大幅下跌之機(jī)，我們認(rèn)為戰(zhàn)略性的買點(diǎn)又將重現(xiàn)。所謂戰(zhàn)略買點(diǎn)是指，下跌后的股票市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率超過(guò)長(zhǎng)期平均投資回報(bào)率，出現(xiàn)真正意義上的托賓Q買點(diǎn)。”匯豐晉信基金公司斷言。

　　-行業(yè)配置

　　下半年，匯豐晉信計(jì)劃布局以下板塊和行業(yè)：環(huán)保、節(jié)能、新能源等；與政府投資相關(guān)的鐵路、電網(wǎng)建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施以及關(guān)系國(guó)計(jì)民生的醫(yī)藥、教育等板塊；消費(fèi)品公司，尤其是輕資產(chǎn)、低能耗、高附加值的服務(wù)業(yè)，其被期待已久的高增長(zhǎng)時(shí)代將在下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期中逐步來(lái)臨。

　　富國(guó)基金：大小非8月后卷土重來(lái)

　　富國(guó)基金在其最新的三季度投資策略報(bào)告中稱，困擾三季度市場(chǎng)的主要因素仍是CPI走勢(shì)、上市公司利潤(rùn)增速遭成本侵蝕以及國(guó)際油價(jià)走勢(shì)。

　　對(duì)于市場(chǎng)的具體下跌幅度和時(shí)點(diǎn)，富國(guó)基金認(rèn)為，仍需看國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格對(duì)需求擠出效應(yīng)的臨界點(diǎn)，以及后續(xù)的上調(diào)進(jìn)程。

　　富國(guó)基金指出，在緊縮貨幣政策下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門特別是中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的資金緊張局面，大小非紛紛在二級(jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)，給資本市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。另外，雖然由食品價(jià)格引發(fā)的CPI第一波峰值已過(guò)，但是價(jià)格管制逐步放開導(dǎo)致的PPI傳導(dǎo)的第二波峰值，預(yù)計(jì)將于8月后顯現(xiàn)。

　　“我們認(rèn)為，三季度，市場(chǎng)無(wú)論是基本面還是資金面都沒有足夠上漲的動(dòng)力。”富國(guó)基金說(shuō)。

　　但富國(guó)基金同時(shí)指出，現(xiàn)在擺在政府面前的另一大難題是大量跨境游資的涌入，根據(jù)簡(jiǎn)單計(jì)算，以“外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)-FDI-外貿(mào)順差”衡量的熱錢流入屢創(chuàng)新高，1-4月該數(shù)據(jù)達(dá)到1200億美元。

　　-行業(yè)配置

　　富國(guó)基金三季度看好對(duì)通脹不敏感的非周期性消費(fèi)品行業(yè)，如零售、醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)。