????記者昨天從數(shù)位銀行業(yè)人士處確認(rèn)，央行于當(dāng)天上午通知工行、農(nóng)行、中行、建行四大國有商業(yè)銀行以及招商銀行、民生銀行兩家股份制商業(yè)銀行，將提高上述6家銀行的存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。市場人士預(yù)計(jì)，這項(xiàng)舉措將只是短期措施，預(yù)計(jì)時(shí)效兩個(gè)月左右，意在平抑流動(dòng)性和控制通脹。

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????央行實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率

????昨天，有網(wǎng)絡(luò)媒體率先曝出“央行將提高工、農(nóng)、中、建以及招商、民生等6家銀行的存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，將于本周內(nèi)繳款”。記者隨后向央行及四大行逐一求證此事，但各方均不肯對(duì)此做出正面回應(yīng)。招商、民生兩家股份制商業(yè)銀行則表示對(duì)此事不知情。招商銀行行長馬蔚華昨天在接受記者采訪時(shí)表示，他對(duì)此事并不知情，“最近一直在外面出差，真的不知道”。馬蔚華強(qiáng)調(diào)，招行今年的放貸完全符合年初計(jì)劃和銀監(jiān)會(huì)的要求，但他拒絕透露全年規(guī)劃中的具體放貸金額。民生銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人昨天也表示對(duì)此事不知情，同時(shí)強(qiáng)調(diào)民生銀行的貸款發(fā)放是嚴(yán)格按照監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行的。

????不過，記者昨天還是從一家國有大型銀行相關(guān)部門的知情人士處證實(shí)了上述消息。這位人士表示，央行確實(shí)向包括該銀行在內(nèi)的6家銀行發(fā)出了差別存款準(zhǔn)備金率的相關(guān)通知。他分析稱，6家銀行預(yù)計(jì)要向央行繳款達(dá)數(shù)千億元，但他強(qiáng)調(diào)，此舉對(duì)其所在銀行的流動(dòng)性影響并不大。此外，亦有幾位接近監(jiān)管層的人士向記者證實(shí)了上述消息。

????據(jù)了解，上述6家銀行的存款額約達(dá)38.1萬億元，占我國銀行總存款額68.6萬億元的逾一半。經(jīng)過此次提高，這6家銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)17.5%。

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????差別存款準(zhǔn)備金率用意何在？

????平抑流動(dòng)性+控制通脹

????對(duì)于央行提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率的用意，美銀美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，9月份PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）走高，顯示需求與市場信心的反彈，人民幣升值預(yù)期走強(qiáng)引起熱錢流入，同時(shí)，政府方面還需要抑制房地產(chǎn)行業(yè)的投機(jī)。提高銀行存款準(zhǔn)備金率與市場對(duì)于“寬財(cái)政、緊貨幣”的政策預(yù)期相符。

????交銀國際銀行業(yè)分析師李珊珊表示，人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)、外匯占款不斷走高、10月央票到期量大這些背景都是央行此舉的原因。她認(rèn)為，這一措施是臨時(shí)性的，時(shí)間或維持2-3個(gè)月。

????興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行此舉與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好有關(guān)，意在抑制通脹，“8月數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，9月數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)向好，在這種情況下，政策風(fēng)向由防范經(jīng)濟(jì)增速下滑轉(zhuǎn)向控制通脹。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇昨天也表示，央行此舉意在抑制通貨膨脹。

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????央行為什么選這6家銀行？

????或因9月信貸過于“激進(jìn)”

????至于為什么選擇這6家銀行，陸挺認(rèn)為，可能是因?yàn)檫@6家銀行9月份在信貸方面過于“激進(jìn)”。一位不愿具名的銀行業(yè)分析師也認(rèn)為，可能這6家銀行9月末出現(xiàn)了信貸沖規(guī)模的情況，央行想通過這一措施警示這些銀行。他還指出，央行要按照全年7.5萬億元的總規(guī)模來控制信貸規(guī)模，這幾家銀行有可能9月的新增貸款規(guī)模過大。為達(dá)到全年的信貸投放目標(biāo)，央行需要提早做出警示，使10月的新增貸款規(guī)模降下來。

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????差別存款準(zhǔn)備金率影響幾何？

????加息看法不一 股市影響不大

????郭田勇表示，目前CPI屢創(chuàng)新高，使得負(fù)利率問題凸顯，央行需要采取措施應(yīng)對(duì)負(fù)利率和高通脹率。但是，在全球普遍采取寬松貨幣政策的大環(huán)境下，央行如果加息會(huì)面臨較大的困難，因此央行選取了幾家規(guī)模較大的銀行，提高其存款準(zhǔn)備金率，從而抑制通貨膨脹和過剩的流動(dòng)性。如果未來通貨膨脹的情況不能得到有效抑制，負(fù)利率的情況不能得到進(jìn)一步改善，那么也不排除加息的可能性。

????陸挺則認(rèn)為，央行臨時(shí)提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率表明，央行會(huì)繼續(xù)專注于采用數(shù)量型工具而不是通過加息來管理流動(dòng)性與控制通脹，他認(rèn)為短期內(nèi)加息的可能性不大。至于這一措施對(duì)6家銀行的影響，陸挺表示，由于期限為兩周以上的銀行間拆借利率現(xiàn)在已達(dá)3%-3.5%，上述6家銀行往往是銀行間市場的貸方，所以其利潤會(huì)受到影響，但影響相對(duì)較小，而此舉對(duì)人民幣匯率則有些許正面影響。

????李珊珊也表示，目前加息的可能性不大，“出了這個(gè)政策后加息的可能性更小了”。中國社科院金融所金融市場研究室主任曹紅輝表示，此次針對(duì)6家銀行提高存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該只是單純的以收縮信貸為目的，且應(yīng)是臨時(shí)性行為，不是加息的前奏。曹紅輝認(rèn)為，合理的加息時(shí)點(diǎn)應(yīng)該在2010年底至2011年初，且不對(duì)稱加息的可能性更大。由于存款利率上調(diào)會(huì)導(dǎo)致銀行利差縮小，令銀行盈利受阻，因此如果加息，最有可能的方式就是單方向提高貸款利率。

????至于此舉對(duì)股市的影響，國泰君安分析師伍永剛認(rèn)為，本次上調(diào)幅度較為適度，政策彈性大，并不是刻意緊縮，對(duì)A股市場影響不大。昨天，銀行股整體呈現(xiàn)補(bǔ)漲態(tài)勢(shì)。對(duì)此，國泰君安研究所所長李迅雷表示，銀行股未來將有一波補(bǔ)漲行情，大概有30%的上漲空間。

????提高存款準(zhǔn)備金率是個(gè)次優(yōu)選擇

????提高存款準(zhǔn)備金率是無法動(dòng)用利率手段的次優(yōu)選擇，是央行收緊流動(dòng)性的常規(guī)武器，效果比加息更好，還可避免加息吸引熱錢的擔(dān)憂。

????10月11日，媒體披露中國人民銀行提高工農(nóng)中建四大國有商行及招商、民生兩家股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率，提高幅度為50個(gè)基點(diǎn)。此次提高存款準(zhǔn)備金率屬于短期政策，靈活性增加，屬定時(shí)定點(diǎn)定向爆破。

????提高存款準(zhǔn)備金率的銀行局限于6家銀行，據(jù)披露時(shí)間為兩個(gè)月，也就是說，此次上調(diào)的主要目的是為了保證今年第四季度貸款在央行控制的范圍之內(nèi)。明年將根據(jù)情況重新制訂政策。

????提高存款準(zhǔn)備金率最大的目的是抑制銀行的放貸能力。今年貸款受到控制，前后四個(gè)季度保持“3322”的貸款節(jié)奏。按照上半年新增人民幣貸款4.63萬億元計(jì)，下半年月均新增人民幣貸款約5000億元。但在證券市場再融資補(bǔ)充了彈藥之后的銀行貸款超過計(jì)劃，7月份新增人民幣貸款為5328億元人民幣，遠(yuǎn)高于寬松政策下去年同期3559億元的水平；8月份新增人民幣貸款5452億元，比7月份還增加124億元，預(yù)計(jì)9月份依然維持在較高水準(zhǔn)。可以推斷，今年三季度貸款不會(huì)處于低谷，貸款不減成為提高存款準(zhǔn)備金率的直接原因。由于四大行新增貸款在全部新增貸款中大致占比50%左右，因此此次提高存款準(zhǔn)備金率直接對(duì)準(zhǔn)四大行而來。

????提高存款準(zhǔn)備金率也是對(duì)沖到期央票的需要。據(jù)路透統(tǒng)計(jì)顯示，中國央行公開市場10月份央票和正回購到期量合計(jì)達(dá)5720億元人民幣(其中本周到期規(guī)模為2950億元)，比9月的5470億元有所增加。

????但在全球放松貨幣的背景下，提高存款準(zhǔn)備金率的短期政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法阻擋內(nèi)生和外生的通脹壓力。一次性凍結(jié)3000億元左右的資金，看似很多，實(shí)則未必。

????內(nèi)生的壓力源自于貨幣的不斷發(fā)放和流動(dòng)性的不斷增加。按照國泰君安證券研究所所長李迅雷的統(tǒng)計(jì)，在未來10年中，如果年均增長12%，則M2將從目前的68.7萬億元增加到284萬億元；如果年均增長15%，則M2將從目前的68.7萬億元增長到340萬億元。這不僅使中國坐穩(wěn)第一發(fā)鈔大國的位置，還會(huì)不可避免地產(chǎn)生惡性通脹預(yù)期。

????外生的壓力源自于追逐人民幣升值的熱錢。人民幣升值幾乎板上釘釘，現(xiàn)在的懸念只是升幅的快慢。因此，全球熱錢已形成對(duì)人民幣資產(chǎn)的包圍圈，并且通過各種渠道不斷滲透到境內(nèi)。

????中國金融機(jī)構(gòu)8月新增外匯占款達(dá)2430億元，遠(yuǎn)超8月外貿(mào)順差及FDI之和，創(chuàng)出四個(gè)月以來新高。在美元上漲期間熱錢連續(xù)數(shù)月的外流，到8月份由于人民幣升值而重返中國市場。

????全球大宗商品價(jià)格狂漲，推高了PPI，我國的CPI也將一騎絕塵，超過預(yù)期。2008年上半年的輸入性通脹卷土重來，連原因都一樣——人民幣升值，美元貶值。

????相同的還有短期外債增加。由于美元貶值與低息，導(dǎo)致企業(yè)心儀短期外債融資，加上國內(nèi)對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)貸款、基建貸款的嚴(yán)格控制，企業(yè)急于在境外融資。

????連續(xù)數(shù)年我國短期外債創(chuàng)出新高。國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年末，我國外債余額為3736.18億美元，短期外債余額2200.84億美元，占外債余額的58.91%，再度刷新短期外債占比的新高。目前短期外債繼續(xù)攀升，同樣來自國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，截至一季度末，我國外債余額為4432.36億美元，其中短期外債(剩余期限)余額占外債余額的62.31%，這是我國短期外債占比連續(xù)第四個(gè)季度攀升。這與東南亞金融危機(jī)前如出一轍，本幣升值，企業(yè)借入低息短期外債以供長期使用，導(dǎo)致期限錯(cuò)配，積累危機(jī)隱患。

????提高存款準(zhǔn)備金率是一個(gè)不得不用的手段，是行之有效的控制短期流動(dòng)性的手段，卻不是治本之策。只有建立獨(dú)立的貨幣體制，擺脫對(duì)國外貨幣的依賴，只有堅(jiān)定地抑制投資品價(jià)格，才能解決長期難題。遺憾的是，目前各國的貨幣政策都是與鄰為壑、飲鴆止渴，美日歐全都如此，在此國際背景下，我國實(shí)難實(shí)施更好的政策。